【天风机械】柏楚电子2022年报点评：明确业绩拐点，花开并蒂 [庆祝]2022年全年： 1）实现营收8.98亿元，同比-1.64%；实现归母净利润4.80亿元，同比-12.85%；实现扣非归母净利润4.66亿元，同比-14.27%。2）全年毛利率78.97%，同比-1.32pct；归母净利润率53.37%，同比-6.86pct；扣非归母净利润率51.87%，同比-7.65pct。3）期间费用率为24.24%，同比+1.43pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.26%、8.33%、15.98%、-5.32%，同比分别变动+0.63、+1.71、+0.85、-1.76pct。 [庆祝]2022Q4单季度： 1）实现营收2.46亿元，同比+18.62%，环比+0.82%；实现归母净利润0.93亿元，同比+4.90%，环比-33.05%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比-20.75%，环比-30.78%。2）Q4单季度毛利率79.07%，同比+0.04pct，环比+0.17pct；归母净利润率37.80%，同比-4.94pct，环比-19.12pct；扣非归母净利润率37.82%，同比-18.79pct，环比-17.26pct。
点评： 1 分业务来看：1）随动系统：实现收入2.15亿元，同比-28.47%，毛利率85.72%，同比-0.39pct；2）板卡系统：实现收入2.19亿元，同比-24.31%，毛利率79.91%，同比+0.11pct；3）总线系统：实现收入1.41亿元，同比+0.40%，毛利率77.24%，同比+2.47pct；4）其他业务：实现收入3.07亿元，同比+69.13%，毛利率75.61%，同比-0.23pct，其他业务增长幅度较大主要系公司切割头产品在本年实现了突破性增长，主站卡系列产品也得到了客户的广大认可。 2 受宏观经济环境影响，随动、板卡、总线系统销量出现下滑。公司主要产品随动系统、板卡系统销售量分别为2.57、2.84万套，较上年同期分别下降29.69%、28.25%，主要系外部宏观环境影响产品订单量减少，产量、销量相应减少,以及终端使用场景逐步向更高功率段转换所致；总线系统凭借性能优势，市场认可度不断提升，但因本期外部宏观环境对市场影响较大，且部分客户转为采购主站卡产品，销售量为3565套，同比下降8.14%。 3 切割头产品放量明显，软硬协同，开启高功率切割系统的国产替代。中低功率方面，国产激光运动控制系统已占据国内市场主导地位，柏楚电子在国内市场占有率约为60%。而高功率方面，随着公司高功率切割系统+智能激光切割头这一王牌组合效应的扩大，公司高功率激光切割系统产品的技术指标和使用性能已达国际领先水平，目前柏楚高功率市占率已经达到17%，预计未来国产品牌将继续挤压国际厂商在该领域的份额，打破其长久以来的垄断地位。 4 核心技术多维度拓展，由切割向焊接进行横向延伸。作为激光切割的后道工序，公司将结合已有五大核心技术方向（CAD，CAM，NC，传感器控制，硬件设计）进行多维度拓展，进入切割下游应用更为广阔的市场（焊接、装配、表面处理）。钢构产品产量增加直接带动钢构焊接市场需求，焊接及后处理工序要求高，招工难，成本高的痛点逐步显现，有望带动公司第三代机器人产品（免现场编程）快速实现推广。 5 作为国内激光切割运控系统龙头，通过战略投入工业互联网+工业机器人系统，有望充分受益于大模型带来的红利。其一，通过大模型更快迭代/优化激光切割系统，优化客户体验和生态，获取更好的使用粘性；其二，此前工业互联网的痛点在于其与具体行业结合难度大、使用成本高，中小客户接受度低，而基于海量数据（维权）集训练通用大模型、降低跨行业难度，有助于公司推广相关系统；其三，大模型的接入有望大大加速公司第三代机器人操作系统落地，并实现软硬件“解耦”，继而实现工业机器人“PC”化。
盈利预测：我们持续看好公司的长期成长价值，预计公司23-24年净利润分别为6.5/9亿元，对应PE分别为44/32X，维持“买入”评级！
